Ao longo do trimestre, apesar de termos mantido uma posição em caixa confortável no IP-Participações e no IP-Value Hedge, pudemos implementar algumas mudanças interessantes em seus portfolios, comentadas neste Relatório. Na seção Investimentos apresentamos uma atualização de nossos estudos em Redecard. Na seção do IP-Global, destacamos o setor de bens de consumo, onde o avanço nos estudos e os movimentos de preço levaram a duas novas posições com perspectivas interessantes e histórias distintas: Unilever e Reckitt Benckiser.

Nos relatórios dos Fundos da IP, um tema em comum: ao longo de 2010 fomos obrigados a vender ou reduzir algumas posições trocadas em parte por novas oportunidades ou acumular caixa. Argumentamos porém que caixa e margem de segurança têm uma conotação e uso prático muito mais "ofensivos" do que parecem. Apresentamos também a segunda parte do texto Castelos de Areia, Muros de Concreto, em que refletimos sobre “fosso econômico”, a metáfora imortalizada por Buffett para designar “vantagem competitiva sustentável” e um dos pilares tanto das teorias de estratégia e competição como dos métodos clássicos de avaliação de empresas.

Neste relatório discutimos alguns de nossos investimentos, como Johnson & Johnson e Microsoft. Apresentamos também a primeira parte do texto "Castelos de Areia, Muros de Concreto". Nele revisitamos a idéia de “fosso econômico”, usando como pano de fundo a Linha Maginot, um engenhoso sistema de fortificação que, contornado pelo exército alemão no início da Segunda Guerra, tornou-se um sinônimo de “elefante branco”. Mais do que refletir sobre assuntos que nos interessam como investidores, o mais importante é recorrer à metáfora Maginot para repensar o senso de segurança que pauta nossas ações como acionistas ou executivos, especialmente nos tempos de bonança.

Apesar do consenso de mercado apontar para um cenário de céu de brigadeiro, desde o fim de 2009 temos professado uma visão de mundo menos otimista que a média e temos mantido um nível de exposição baixo em nossas carteiras. Em parte por conta dessa postura conservadora, a performance dos fundos IP-Participações e IP-Global neste ano está positiva face a índices de bolsa negativos, e o IP-Value Hedge supera o CDI no mesmo período. Estamos vivendo um período de muitos estudos e reflexão, de intensificação de relacionamento junto a empresas e setores no Brasil e no mundo, mas não necessariamente de novos investimentos. Neste relatório compartilhamos nossa visão de mundo e algumas reflexões sobre questões pertinentes ao nosso ambiente de investimentos.